1、转债19年表现亮眼
19年以来，转债市场表现亮眼。
从上图可以看出，转债行情进入2019年后呈现大幅走高趋势。流动性方面，19年以来转债市场日均成交量在30亿元左右，而18年下半年转债市场日均成交量仅有15亿元，成交量也大幅上升。
个券方面，偏成长的股性券表现更佳。131只转债个券19年以来基本全面上涨。从行业来看，偏成长的通信、电子、光伏等表现较好。从转债性质来看，平价较高的偏股性券表现更佳。从转债价格来看，中高价券表现更好。
2、转债市场回暖原因何在？
股市反弹
19年以来市场风险偏好恢复，权益市场大幅反弹。主要有以下几点原因：
1）经历了18年的大幅下跌后，股市的估值确实已经处于较低位置，向上空间较大。
2）18年以来，宏观政策已经从去杠杆转向稳杠杆。政策的呵护下，融资已经出现探底回升，宽信用的成效渐显。
3、转债走出独立行情
转债的反弹过程中曾一度伴随着估值的回升，表明转债走出了独立行情。估值上升的个券有两类：一是转债绝对价格较低，债性较强的标的，受益于融资环境好转带来的信用风险下降。二是正股基本面有看点，转债绝对价格不低，但溢价率明显偏低的品种，在本轮行情中也出现了估值上升。
行业：关注成长与弱周期行业。19年市场风格或偏向成长，一方面是成长股对盈利的敏感性较弱，风险偏好回升的背景下或有估值修复行情。另一方面，今年货币政策或保持宽松，利率下行也利好成长股估值提升。可关注TMT、光伏等行业。除成长外，公用事业、军工、必选消费、金融等弱周期行业转债也可关注。
方向：长期依旧乐观，短期注意节奏。我们在19年整体看好今年转债市场的反弹行情。短期市场出现明显上涨，需警惕可能的回调风险。但中长期看，权益市场或仍处于底部区域，转债作为类权益资产具备长期配置价值。其中转债价格不高，兼顾股性债性的配置标的可保持仓位，逢回调积极关注。而转债价格较高的强股性券，则需把握交易节奏。
如果从转债性质来看，则是偏股性券近期的表现更佳。我们按照平价70元以下（偏债性）、平价70-100元（混合性）、平价100元以上（偏股性）来对转债个券进行划分，截止2月19日，偏股性、混合性、偏债性三类转债19年以来涨幅分别为11%、7.25%和4.23%，股性越强的个券表现越好。
而如果从绝对价格来看，中高价券表现更好。我们按照转债价格95元以下（低价券）、95-110元（中价券）和110元以上（高价券）来划分。则截止2月19日，高、中、低价券19年以来涨幅分别为10.2%、10.7%和6.3%，中高价券的表现明显更佳。
2）政策维稳市场，融资探底回升。18年以来，宏观政策已经从去杠杆转向稳杠杆，减税降费和支持民企融资成为政策的两大着力点。减税方面，18年末的中央经济工作会议提出，19年要实施更大规模的减税降费政策。我们预计今年或有较大规模的减税推出，而其影响或在19年下半年之后陆续体现。
融资方面，监管层不断推进对民企融资的支持，包括在民营企业座谈会上肯定了民营经济的贡献、多次降准提供流动性、成立纾困基金、加强银行对民营经济的信贷支持等。在政策的呵护下，融资已经出现探底回升。1月新增社融4.64万亿元，创下历史单月新高，同比多增1.56万亿元，社融余额增速也从9.8%回升至10.4%。宽信用的成效渐显，意味着本轮经济也有望在19年上半年见底，在下半年出现改善的希望。
转债投资的流行，表明了投资人对稳健投资的心理预期和需求。其实基于新三板目前有一种新玩法，就是审计式质押理财，说白了，对于有融资需求的企业，可以通过质押公司股权获得融资，对于投资人可以通过投资可转债的股权获取稳定的收益，安全有保障，当之无愧是最安全的投资方式。
同时前期通过审计和法务核定公司价值，一方面让投资人看清企业价值，另一方面企业也可以将自己的价值更好地展现出来，最后将双方的交易行为用法律的形式约定下来，为当下势头正劲的转债投资做有力保护，也响应了国家对于金融创新的呼吁。
